本文来自“惠誉评级”。
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5月23日，惠誉评级已确认安徽省交通控股集团有限公司(安徽交控)的长期外币和本币发行人违约评级为‘A-’，展望稳定。
惠誉同时确认安徽交控全资子公司安徽省交通控股集团(香港)有限公司发行的票息率1.618% 、2026年到期的4亿美元票据的评级为‘A-’。该票据由安徽交控提供无条件、不可撤销的担保，构成该公司的直接、非次级、无条件、无抵押债务，并与该公司所有其他现有和将来的无抵押、非次级债务处于同等受偿顺序。
安徽交控的评级是基于，该公司是安徽省负责开发省内高速公路网的重要政府相关企业，承担着省内收费公路建设与运营的职责。安徽交控的评级亦考虑到，鉴于该公司与安徽省政府之间稳定的关联性及政府支持，惠誉认为政府在必要时将为该公司提供特别支持。
关键评级驱动因素
法律地位及政府持股和控制程度：“很强”
惠誉认为，安徽交控受政府有力控制且由政府全资拥有，增强了政府在必要时为该公司提供特别支持的意愿。安徽交控由安徽省人民政府国有资产监督管理委员会(安徽省国资委)全资拥有并受其直接控制。政府对该公司的年度预算、建设规划以及交通项目的进度和质量进行评估和审批。
安徽省国资委代表省政府对安徽交控实施财务监督。该公司的董事会成员和管理团队由省政府任命。
政府以往支持力度：“强”
安徽交控经常获得政府的注资和补贴。过去五年平均政府注资约占惠誉计算的该公司每年资本支出的20%。政府注资主要是交通运输部提供的车辆购置税补助。此外，2022年安徽交控获得补贴7.68亿元人民币，约占其净收入的12%。监管规定对安徽交控的财务稳定性产生了积极影响，因此过去几年该公司的净利润率为正。
违约带来的社会影响：“中等”
安徽交控肩负开发安徽省高速公路网的政策性职能，且一直是省内主要的客运和物流服务提供商，运营着省内90%以上的收费公路。惠誉认为，该公司若违约可能会在短期内对安徽省的交通产生不利影响。但是，必要时当地民营企业和职能相似的政府相关企业可能取代安徽交控履行其政策性职能，这对惠誉关于该公司此项指标的评估结果形成制约。
违约带来的融资影响：“很强”
安徽交控负责开发建设安徽省收费公路——收费公路建设是安徽省重要建设目标之一，因此该公司在安徽省发挥着重要的融资职能。安徽交控在安徽省收费公路运营市场的份额为91%，这使其成为安徽省国资委下属资产规模最大的政府相关企业。此外，该公司频繁在资本市场发债。惠誉认为，安徽交控政策性业务较高的集中度及庞大的资产规模增强了省政府向其提供支持的意愿，因为安徽交控若违约将造成显著的传染效应，并导致安徽省其他政府相关企业面临再融资问题。
独立信用状况
惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定安徽交控的独立信用状况为‘bb+’，反映了该公司“中等”的营收稳定性、“中等”的运营风险及“较弱”的财务状况。截至2022年末，安徽交控的净利润约为65亿元人民币，净债务与EBITDA的比率为7.3倍。
营收稳定性“中等”
惠誉评定安徽交控在经济周期中的营收稳定性为“中等”是因为，该公司交通流量强劲，但受到严格监管下的通行费定价体系的牵制。
运营风险“中等”
惠誉评定安徽交控的运营风险为“中等”是基于，该公司支出结构中占据主导的运输和交通相关成本稳定且可预测。此外，鉴于收费公路基础设施建设和投资遵循政府的长期发展规划，该公司在收费公路运营方面的供应风险较低，且资本规划和管理风险为中性。
财务状况 “较弱”
安徽交控强劲的流动性及多元化的境内外市场融资渠道受到其高杠杆率的制约。惠誉计算的安徽交控2022年末净债务与EBITDA之比为7.3倍——惠誉预计该比率将随该公司加大交通投资而持续攀升。
评级推导摘要
惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对安徽交控进行评级是因为，该公司由政府持股且受政府控制，肩负安徽省高速公路网开发建设的重要政策性职能。鉴于此，惠誉认为政府在必要时将向安徽交控提供特别支持。
惠誉基于其根据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的安徽交控的营收稳定性、运营风险及财务状况，得出该公司的独立信用状况。
发行人简介
安徽交控是负责安徽省收费公路建设和运营的省级国有企业。该公司是安徽省重要政府相关企业，承担着开发建设该省高速公路网的职责。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 安徽交控与政府之间的关联性减弱，或惠誉下调对安徽省政府向安徽交控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。
- 惠誉大幅下调对安徽交控若违约将带来的社会影响或融资影响的评估结果(原因包括政府稀释对该公司的持股)，或政府支持该公司的意愿减弱(原因包括该公司的政策性职能减少)。
惠誉若下调安徽交控的发行人违约评级，亦将对该公司的美元票据采取相似幅度的评级行动。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 惠誉上调对安徽省政府向安徽交控提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点。
- 惠誉上调对政府支持安徽交控的意愿的评估结果以及对该公司若违约将带来的社会影响的评估结果(原因包括该公司的政策性职能扩大)。
惠誉若上调安徽交控的发行人违约评级，亦将对该公司的美元票据采取相似幅度的评级行动。
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